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4、军工电子：智能化、新一代装备促生新需求

2024年军工电子行业受行业要素影响，多型号订单延后，原有需求节律退换、新增订单不足预期，同期类似进修居品降价压力导致行业功绩举座承压。但军工电子看成军工行业“神经系统”，跟着我国武器装备“信息化、当代化、智能化”的发展趋势，将来在价值量、应用量将持续教育。同期看成军工行业的上游，将提前受益于我国武器装备的批量分娩。军工电子品类多，将来子行业发展也将出现分化。关于一些基础性进修元器件与芯片，将来将重心要围绕降本增效，增强竞争力，薄利多销。而关于面向智能化、新质新域的芯片、数据链、电抗及东说念主工智能等居品，拥抱将来，将迎来快速增长。同期跟着我国软件自主化的教育，在软硬结合上将为武器装备提供更多的赋能与后果的教育。

军工电子产业主要承担为武器装备的配套的作用，产业链王人集于军工产业链中上游法子。中游法子的通讯开拓、雷达、红外热成像、光学制导，是军工电子整机的迫切子系统；上游法子分为电子元器件、特种集成电路、PCB、镶嵌式操办机模块、微波器件、联接器及线缆等。军工电子主要办事于航空、航天、火器和船舶等军工领域，为军用飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化向智能化转型提供时间支撑，是军工武器装备的军力倍增器。

受武器“信息化、当代化、智能化”的条目影响，军工电子的作用日益教育且不行或缺，跟着“十四五”军工行业迎来快速发展，以及新式武器装备的定型批产，与之相应的军工电子领域岂论在时间如故在产能都完毕了迫切破裂，在国产替代需求下，关系国产重心器件的需求持续增长。一些基础的通用军工电子器件基本不错完毕王人备国产化，但一些中枢、高端器件在性能和踏实性方面，与国际居品仍存在一定差距。在短期内，行业的中高增速仍将持续带动军工电子需求的踏实增长，中始终来看，重心领域的时间破裂和国产替代是行业内企业取得逾额收益的重要。

（1）需求波动，军工电子迎来退换

(1)板块指数与估值全年走出“V”字回转

2024年军工电子板块触底反弹，中航证券军工电子指数（赶走2024.10.31）较年头飞腾2.20%，跑输军工行业10.76个百分点，跑输沪深300指数11.20个百分点。

图255中航证券军工电子指数走势情况

从估值来看，中航证券军工电子行业指数PE（TTM）较年头（赶走2024.10.31）增长27.61%到了47.52倍，处于2018年以来的51.93%分位。

图256中航证券军工电子指数市盈率（TTM）走势

(2)2024仍受需求及降价影响，行业承压

2024年军工电子功绩持续承压，从三季度数据来看，功绩数据着落显著。咱们觉得一方面受行业要素影响，多型号订单延后，原有需求节律退换、新增订单不足预期，另一方面则是进修居品降价压力导致的盈利能力快速着落。尤其是在十四五初期的扩产后，在当下需求不足，而固定用度高企的情况下，行业毛利率、净利率均出现大幅下滑。

图257中枢军工电子公司营收情况

图258中枢军工电子公司归母净利润情况

图259中枢军工电子公司毛利率情况

图260中枢军工电子公司净利率情况

（2）军工电子行业判断

(1)“三化”+国产替代+军技民用，撑持行业稳步发展

“十四五”时间，军工电子领域需求端在享受军工全行业基础增速的前提下，非凡享受信息化、当代化、智能化三重“加速率”。与此同期，军品对国产替代的自然诉求，以及武器装备中军工电子元器件国产化率的教育，助推军工电子领域取得了远超军工行业的高增速。

军工电子位于产业链中上游，居品遍及具有军民两用性，军技民用可破裂军工应用天花板，具备军技民用属性的上市公司的收入规模有望进一步绽开新增量。优秀的军工电子企业迎来高速增长的黄金时间。

图261军工电子高增速的中枢逻辑

行业基础增速，推动军工电子需求广袤。“十四五”时间我军大都信息化武器装备的批量列装，径直催生了军工电子需求量的教育。相较于我军早期的传统武器装备，信息化程度均存在大幅教育，“十四五”放量军机型号的航电系统，导弹型号的制导限定系统，C4ISR中的携带、限定、通讯、操办机、谍报及监视与探员系统等关系电子信息系统等军工电子领域将充分受益。

信息化、当代化、智能化轮番渐进，激勉大家升级国防建筑需求。在国防军工领域，信息化是指将当代信息时间利用到军事领域，并以此招引军根由论和军事行动；当代化将信息时间拓宽，囊括到不错应用到军事领域的总共先进科学时间，让国防建筑与科技发展水平同步；智能化是信息化的延迟和升级，在信息互通互融的基础上赋予系统对客不雅事物进行合理分析，判断及灵验地处理、行动的概述能力。“三化”逐次升级对国防建筑的需求，正激勉世界范围内全面而潜入的军事转型和改造。

图262信息化、当代化、智能化在军事领域的内涵及关系产业趋势

国产替代对军工电子需求的提速。现在，我国军工电子，尤其是电子元器件国产化仍面对四个问题，包括中枢元器件仍以入口为主、入口元器件选型散播、信息交流器用不完善、新器件新工艺考据存在较大的风险四个方面。其中在国产替代方面，奉陪我国军工电子元器件国产化率在“十四五”的迟缓提高，军工电子关系企业将有望在武器装备信息化经过中享受“质”与“量”带来的增速外，非凡受益于国产替代这一加速率。

表87我国武器装备电子元器件国产化面对的问题

(2)批量化、规模化后带来的工业品逻辑变化

军工电子居品从本体来看，如故工业品，是制造业。以往军工居品都是小批量、多批次、定制化供应，可靠性条目高，因此从居品单价、毛利率来看，要显贵高于民用居品，但跟着近几年我国装备批产、量产的到来，以及一些统型需求，军工电子相应居品产能逐步上台阶，规模效应初始表露，产业步入进修阶段，因此进修居品的竞争与降价是制造业、工业品的发展规则所使然。咱们觉得，关系军工电子领域或进入整合时间，企业不时、新阛阓拓展、老本与质地限定等方面需要公司重心温煦。

(3)新址品、新时间决定了将来的发展动能

受益于国产替代、以及装备批产，军工电子在“十四五”初期迎来了快速发展，而跟着批产装备达到特殊规模，产业链中的角落效应就越加显著，不错看到军工电子关系企业研发过问持续增多，一代时间，一代装备，因此作念好下一代居品时间研发，是决定企业将来功绩增长与毛利率踏实的迫切旅途。

(4)寻找“雄师工”，“军民协同”等级二发展弧线

时于本日，军工行业的范围已大为拓展，不再只为军方客户提供居品及办事。除了军工本身的提质补量需求以外，“雄师工”已然为行业绽开了更高的天花板。民机梦念念照进践诺、军贸由替补变为主力、低空经济实质性提速、卫星互联网、交易航天寰宇吐花热火朝天，新领域如军贸、民机、信创、北斗、交易航天等马上发展，军工时间能力的教育为军转民用提供了物资基础，同期军转民用也使得军工行业的阛阓空间和天花板，得到数目级的抬升，可预念念的将在将来几十年内为我国军工行业持续高增长的新能源和加速率开头。

(5)军工电子的结构性退换与板块分化

跟着行业基数的快速教育，军工电子功绩角落放缓行业，正在进行结构退换。

一方面是从“量”到“质”的结构性升沉，跟着现时军工电子产能的不时教育，一定程度责罚了以往供不应求以及国产替代产能不足的问题，“质”的问题将越加隆起，一些高性能居品将是将来军工电子行业时间破裂的重心；

另一方面是从“单”到“多”领域的结构升沉，现时军工电子上市公司数目是军工行业中占比最多的，在军工行业快速发展初期，涌现出了一批军工电子公司。但跟着基数的增大，将来关系军工电子公司念念要连接保管较高增速，行业的整合、居品的拓展是势必趋势，企业以往的单领域向多领域应用就必不行少。

（3）军工电子的发展趋势：围绕智能化、新质新域的快速发展

趋势一：军工智能化、信息化迎来加速

咱们觉得有以下几点需持续温煦：

国产替代的持续深挖，国产化率仍有空间。现在阛阓遍及温煦的国产替代大多聚焦在主流武器装备平台，但还有好多军工配套领域，如军用检测开拓、制造开拓等仍存在大都国产替代的空间，咱们觉得国产替代将迟缓拓展进入深水区，军工行业具有自然的国产替代属性，相应软硬件、芯片等军工电子个股有望持续受益；

军工C4ISR的持续建筑，C4ISR触及携带、限定、通讯、操办机、谍报及监视与探员。在智能化、信息化的驱使下，包括卫星遥感、军工通讯、电子顽抗等关系领域或持续受益；

军事模拟仿真，看成“队伍和经费后果的倍增器”的作用日渐表露，军事仿真依然成为队伍武器装备分娩以及军事稽查中不行枯竭的重要法子，将来阛阓有望持续增多。

趋势二：东说念主工智能时间引颈下一阶段军事变革

跟着军工信息化程度的股东以及东说念主工智能在东说念主类场景中的庸俗拓展利用，东说念主工智能在军事国防领域的后劲也初始被迟缓挖掘，岂论是小到单兵的智能衣服亦或如故在现时战场上不异亮相的无东说念主装备，都将迟缓改变将来的接触花样，咱们觉得，军事智能化依然不是将来时，正在激勉世界范围内全面而潜入的军事转型和改造。

智能化是信息化的延迟和升级，亦然信息化的最终指标，军工电子的产业神情也有望跟着装备花样的变化而迟缓重塑，智能化关系的分系统价值量有望迟缓提高，成为新领域的优先过问场地。NPU、GPU、FPGA等智能芯片是军事智能化利用的迫切硬件基础，我国智能芯片领域研发水平较国际仍存在较大差距，失去国际先进硬件与载体的撑持，中国的东说念主工智能发展乃至军事智能化发展将面对严峻的挑战，国产替代一衣带水。

图263中国智能制造总体程度暗示图

趋势三：软件作用日益隆起，软件国产替代有望快速发展

在当代的国防建筑中，国产替代软件的作用愈发突显，关于功能性的需求愈发热烈，俄、乌冲突中，充分体现了作战能力的度量标准是硬件与软件能力的复合。现在，我国种种信息系统对国际基础软硬件的依赖性较大。现存信息系统中大都使用的入口操办机软硬件居品，都可能存在尚未发现的内置后门和潜在缺点，从而成为失泄密乃至信息系统普通运行的紧要安全隐患。因此，相持走国产替代说念路成为责罚国际信息时间左右、信息安全恫吓的灵验模范。

国度各部委发布的各自领域的“十四五”发展想象中已有《“十四五”数字经济发展想象》《“十四五”智能制造发展想象》、《“十四五”大数据产业发展想象》、《“十四五”机器东说念主产业发展想象》等十多个与科技领域关系的政策文献，“改变、安全、自主、可靠、信息化、数字化、智能化、补短板、教育重要中枢时间”等重要词聚积在多项想象中。在政策的持续发力下，推动和牵引着时间改变、软硬件行业的发展。

以工业软件为例，施展国度的工业软件公司构建了包括基础连络、时间开发、应用迭代等全产业链条，并通过持续过问、迭代开发和时间并购，依然造成了较高的中枢时间，存在较高的时间壁垒。掌持国产替代的军工软件，是责罚我国军工领域重要零部件制造受制于东说念主、向高端进步的必经之路。跟着军方阛阓对国产替代软硬件装备的需求增长，国内越来越多的军工单元、连络院所、操办机厂商也不时温煦软件的国产替代，良性效应正逐步表露。

趋势四：新域新质作战力量给军工电子带来新增量

二十大论述庄重强调了“打造弘远政策威慑力量体系，增多新域新质作战力量比重，加速无东说念主智能作战力量发展，统筹辘集信息体系建筑利用”。新质新域将来的快速发展有望推动关系产业链中军工电子需求的快速教育。其中如装备无东说念主化、卫星互联网、电子顽抗、数据链路、军用东说念主工智能等时间都需要军工电子关系产业链的支撑与办事，以卫星互联网及数据链路这类军工通讯体系的成就为例，其中对电子元器件，尤其是关系的射频组件的需求不时教育，对元器件的低功耗、抗烦闷、频荒诞能以及可靠性等性能条目也持续上台阶。此外，跟着军用东说念主工智能时间的不时进修，也有望推动军用算力硬件及关系云软硬件的需求持续教育。在传统军用电子元器件阛阓趋于进修的情况下，新质新域装备需求的快速增长，有望为军工电子绽开新的阛阓增量。

（4）军工电子重心公司

图264军工电子&特种电子产业链重心公司

王宏涛（证券执业文凭号：S0640520110001），中航证券航空航天首席，毕业于中国航天科工集团第二连络院第二总体想象部，翱游器想象专科博士。曾从事航天装备总体想象场地连络，练习国表里种种航天整机及主要分系统想象旨趣，对我国航空航天各军用武器开拓行业有较深入了解。

（转自：中航军工连络）开云kaiyun体育